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最新跟踪：预期小幅修复，期货带动现货回涨本周，外部宏观风险恐慌情绪缓和，叠加内部地产销售端高频数据好转，使得钢铁预期端的改善强于现货端，于是期货价格带动现货价格回涨：1）悲观情绪缓和，需求小幅恢复——本周，在外部风险情绪暂停蔓延，内部地产销售高频数据持续改善的催化下，市场情绪明显转好；期货率先止跌回涨，并带动现货抄底补库需求。建筑钢材成交量周均值回升至17.56 万吨，较上周上涨2.28万吨/天。测算周度钢材表观消费量环比上升2.66%，农历口径同比上升7.10%。自3月以来，地产销售端数据明显改善，最新一周30中大城市房屋成交面积为378.69万平， 同比22年增长45%，较18-22年均值增长9%。不过考虑到需求从“销售-拿地-开工”传导需要时间，对钢铁预期端的改善或强于现货端。2）产量小幅上涨，供给限产传言又起——本周成材总产量环比上升1.29%，农历口径同比下降1.68%。市场限产传言又起，未官宣确定前，判断仍以市场化导向为主。3）库存延续去化——本周总库存环比下降2.53%， 连续去化映射基本面压力不大。由此，上海螺纹涨至4260元/吨，环比涨50 元/吨；上海热轧涨至4340元/吨，环比涨40元/吨。测算吨钢毛利较四季度好转，然而矿焦价格高企，压制盈利修复弹性。热点关注：库存去化周期视角，4月钢价区间震荡概率较大库存本质上是供需变化的结果，相比于库存的绝对量，去化周期（库存/表观需求）或更能反映库存对未来基本面的影响。复盘来看，库存去化周期与钢价呈现高度相关性：1）库存去化周期处于中低位置，且去化较快：2016、2018、2019年，在供给侧改革、棚改货币化以及地产景气延续对基本面的优化下，此三年的库存在开工季均实现大幅去化，带动4月螺纹钢价环比+19%、+0%、+5%，尽管2018年4月螺纹钢未出现明显上涨，但随后出现持续性的上涨趋势。2）库存处于高位，然而去化速度较快：2020、2021年，受疫情冲击及限产预期影响，20、21年累库较高，但全球制造业补库带来需求恢复较快，去化速度增加，由此20、21年4月螺纹钢价环比+0%、+8%；3）库存处于高位，然而去化速度较慢：受地产需求快速回落（2022年）的影响，22年开工季库存去化周期处于高位，带动螺纹钢价环比+2%（更多当时受稳增长预期加持），而持续的库存压力，也最终导致了22年钢价后续的大幅回落。展望23年，当前成材的库存去化周期处于历史中位，在基建和竣工端的强支撑以及盈利对供给端的压制下，4月库存有望延续去化；然而地产开工端弹性的缺失，使得库存去化的斜率或不及18、19和21年。整体来看，4月钢价区间震荡的概率较大。投资方向：钢铁股修复受阻，优质龙头“安全性”与“潜在弹性”依旧近期钢铁股修复进程受到高频需求数据遇阻影响而有所回调，但低估值、稳业绩的优质龙头回调幅度较小。建议关注：1）中信特钢、宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份等标的，2）此外，重点关注金属加工新材料龙头，久立特材、博威合金、望变电气等，周期波动对其成长性影响相对较小，自身量增与技术升级逻辑支撑其长期发展。3）随着火电锅炉需求存在增长预期，武进不锈等相关管材标的值得密切重视，风险提示1、需求修复不及预期：2、钢坯累库较高。
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责任编辑：Rex_13
